9月市场展望

策略观点：从政策底到市场底，等待破局

(资料图)

黎明前的黑暗，政策与经济底部逐步明朗。8月市场运行偏弱，北向资金快速流出，7月政治局会议对于稳增长政策的定调相对积极，我们提出继2022年后的政策底3.0已经出现。央行再度降息，地产政策密集出台，818活跃资本市场答记者问与827降低印花税、收紧IPO及再融资、规范大股东减持、降低融资保证金等四方面政策组合拳出台有助于稳定市场信心，市场量能重回万亿。从基本面来看，1-7月规模以上工业企业利润同比下降15.5%，降幅逐月收窄；二季度经济数据与中报业绩反映二季度盈利进一步确立盈利底，后续库存周期的变化有望夯实经济修复动能。

行业配置与金股：

ROE为矛，PB为盾，等待破局。随着市场情绪充分释放，人民币汇率趋稳，外资流出压力缓解，虽然中报整体偏弱，但是随着预期的充分反应，市场有望在中报披露期结束后迎来阶段底部，而引导后期市场走出存量博弈的力量仍然来自于政策支持与内生动能修复共振下顺周期行业的基本面改善。建议配置三条主线：

1）顺周期资产：稳增长政策加码，顺周期行业修复具备更高确定性。关注与经济修复相关，或受益于补库周期的食品饮料、交运、机械与化工等细分领域。

2）地产链：随着 “认房不认贷”、“换房退税”供给端需求端政策密集出台，地产链有望在明年逐步迎来修复式增长；房地产供需两端政策有望进一步优化，短期关注政策利好催化下的家电、建材家居等行业。

3）弹性成长：市场交投活跃好转，热点有望轮动表现，TMT板块调整后性价比逐步回升，建议关注成长板块中业绩高景气或有望改善的新能源、消费电子、军工等。

基于以上配置策略，9月金股组合推荐：天宜上佳（电新）、中信证券（非银）、西部超导（军工）、神州数码（计算机）、奥来德（电子）、分众传媒（传媒）、三美股份（化工）、东阿阿胶（医药）、潮宏基（商社）、唐人神（农业）。

风险提示：

政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

分析师：易斌/慈薇薇

SEPTEMBER

9月十大金股

#01

电新：天宜上佳

投资逻辑：

1、光伏热场： 目前热场价格已下探至30万元/吨以下，目前价格已降至非一线厂商成本线，热场价格见底，有望触底回升。

2、石英坩埚：上游高纯石英砂原料供给紧缺，海外扩产预计24年底产能释放，坩埚盈利能力依旧维持在高位合理区间。

3、锂电负极：锂电领域有望复刻光伏领域发展趋势，碳碳材料凭借优异性能对石墨热场开展替代，面对百亿蓝海市场从0到1再出发。

短期逻辑：

1、热场价格触底，二线厂商产能出清。

2、下游新能源汽车厂商展开碳陶盘定点。

3、负极材料厂商降本增效需求，采购碳碳负极热场。

中期逻辑：

光伏热场季度招标量；下游新能源汽车厂商的碳陶盘定点。

长期逻辑：

1、石英坩埚规划产能达28万只。

2、锂电负极热场+碳陶盘出货有望0-1放量，双百亿蓝海市场。

风险提示：

锂电负极热场数据验证不及预期；下游新能源车车规认证不及预期。

分析师：杨敬梅

#02

非银：中信证券

投资逻辑：

以全面注册制为代表的资本市场改革以及差异化监管思路的引导将推动行业竞争格局优化，呈现强者更强的竞争格局，头部综合券商以及在细分业务领域具有竞争优势的券商估值有望持续抬升。

短期逻辑：

证监会提出“活跃资本市场”一揽子政策，对证券公司经纪、两融、衍生品及风控指标体系做出调整，公司在预计将在新一轮行业政策中获得机遇，实现资本使用效率与ROE的提升。

中期逻辑：

投行业务规模及市占率。

长期逻辑：

机构经纪有望驱动公司财富管理业务市占率提升；全面注册制有望进一步强化公司投行龙头地位。

风险提示：

政策推进不及预期。

分析师：罗钻辉

#03

军工：西部超导

投资逻辑：

1、军用钛合金及高温合金：受益于航空航天建设加速，“十四五”期间大力建设国防设备，其中军用轻量化材料以及承温性材料作为核心用材需求大幅提升。

2、民用超导材料：下游应用多点开花，除传统医疗、基建行业外，目前五代单晶炉需要配备超导模块，将大力拉动超导线材需求。

短期逻辑：

新型军备加速列装带来的需求增加（航发等领域）。

中期逻辑：

公司高温合金业务在军方的放量供应，以及超导线材在高端领域的应用放量，将带来公司综合利润的明显提振。

长期逻辑：

西部超导卡位核心，主营业务钛合金为我国龙头供应商，其它两条业务线卡位高精尖技术，在技术层面具备行业稀缺性，因此，我们认为西部超导未来市值长期将进一步扩张。

风险提示：

产能扩建不及预期；下游需求不及预期；成本原材料（小颗粒海绵钛、镍）涨价；下游采购降价。

分析师：杨雨南

#04

计算机：神州数码

投资逻辑：

1、软硬件国产化发展迫在眉睫，政策态度积极；

2、AI浪潮汹涌，算力需求持续，数据中心建设加速；

3、企业上云需求旺盛。

短期逻辑：

1、党政信创预期回温，下半年采购支出有望提高；

2、行业信创进展已经位于右侧，与行业数字化发展需求共振；

3、华为与中国电子合作共建生态，利好鲲鹏产业链公司。

中期逻辑：

公司自主品牌业务增速、信创服务器出货量。

长期逻辑：

远期考虑中国信创/国产算力服务器市场规模超过500万台，按鲲鹏/昇腾生态占据60%即300万台计算，假设公司份额20%，自主品牌业务远期有望实现收入400亿。

风险提示：

云服务推广不及预期；芯片价格波动。

分析师：邢开允

#05

电子：奥来德

投资逻辑：

1、RGB 等 OLED 发光材料本土化替代成长空间明确。

2、TFE 封装材料新客户导入顺利。

3、8.5代蒸发源与钙钛矿蒸镀机研发顺利推进。

短期逻辑：

材料收入和盈利能力逐季度提升。

中期逻辑：

钙钛矿行业迎来GW级扩产阶段。

长期逻辑：

国产8.5代AMOLED产线开始建设。

风险提示：

与面板厂的合作开发进度不及预期；海外垄断企业在特殊的专利布局上展开限制与诉讼。

分析师：王凌涛

#06

传媒：分众传媒

投资逻辑：

生成式AI开启新一轮科技革命，技术创新，政策友好，叠加用户/广告主需求随经济不断修复，后续建议继续关注传媒板块的低估值+基本面优异的标的。广告主投放逐季度改善，效果广告1Q23已经迎来正增长，2Q23增速继续提升，品牌广告接力效果广告复苏，头部媒体表现超预期。

短期逻辑：

三季度梯媒延续高景气度，看好后续增长。分众梯媒业务1H23营收同比增长15%，饮料、交通、休闲娱乐场景等广告主需求旺盛。点位恢复有序扩张，截止7月底自营电梯电视/海报数量分别同比增长11%/4%。7-8月表现超预期，后续迎来广告投放旺季，我们预计3Q和4Q将维持高增长。

中期逻辑：

1、梯媒是线下媒体中具有较强增长动力的生活圈广告渠道，有能力从户外媒体中获取更多份额；

2、新消费品牌在线上通过效果广告、直播带货获得一定量用户之后，希望覆盖更广的人群，扩大品牌影响力，在此需求下，梯媒是这些品牌投放的重要选择之一。在整体梯媒行业高景气的背景下，公司重新进入收入增长通道，整体经营质量继续改善。公司成本主要包括点位租金和设备折旧，随着竞争格局趋于缓和，成本较为稳定，因此公司利润弹性仍然较强。

长期逻辑：

目前梯媒成交价格尚未恢复到2018-2019年的高位，广告主投放修复空间较大，我们预计分众的梯媒刊例价每年仍有一定比例的涨幅空间。而在点位成本端，行业进入良性竞争，未来竞争重点将在营销能力和数据赋能，这些方面分众都具有较强优势。

风险提示：

宏观经济下行；政策风险；广告主投放不及预期；行业竞争加剧。

分析师：李艳丽

#07

化工：三美股份

投资逻辑：

1、三代制冷剂行业供需格局优化，24年预期出现供需缺口，价格上行。

2、含氟新材料处于行业扩张期，价格利润下行，产业链一体化、技术领先的企业较有优势。

短期逻辑：

月底配额政策公示，带动厂商提价。

中长期逻辑：

24年后制冷剂价格上涨弹性较高。

风险提示：

配额政策供给端削减不及预期；Q4下游需求疲弱，厂商提价空间小或者难以消化涨幅。

分析师：黄侃

#08

医药：东阿阿胶

投资逻辑：

1、2019年以来，党和政府加大对中医药的扶持力度，集采、医保、基药等政策对中药行业更友好。

2、 疫后，消费者保健意识增强，中药滋补品需求提升。

3、中成药集采陆续开展，院外市场扮演集采避风港。

4、随着“中特估”的提出，国有企业内部考核要求提高，放业绩需求提升。

短期逻辑：

1、风险基本出清，渠道库存清理已完成，驴养殖业务采用轻资产模式。

2、阿胶块保持稳健增长；阿胶浆加快铺设药店，加强院端学术推广；桃花姬加快营销投入，启用新代言人，迎合年轻人需求；阿胶粉、海龙胶和龟鹿二仙口服液等新产品快速放量。

3、布局新渠道，例如抖音等。

中期逻辑：

公司现金充裕，将持续寻找补益类产品有优势的企业，在合适时机进行收购，扩充产品线实现互赢。

长期逻辑：

1、公司除阿胶浆外其他产品均不在医保中，在院内销售极少，公司产品几乎不受集采影响。

2、线上渠道与新产品持续带动收入业绩增长。

风险提示：

出现类似“水煮驴皮”的负面报道，产品销售不及预期。

分析师：吴天昊

#09

商社：潮宏基

投资逻辑：

1、黄金产品景气度延续，镶嵌弱复苏；

2、今年存在价格战愈演愈剧烈的趋势，短期对于头部品牌产生一定压力；

3、行业周期已经进入3.0阶段，产品设计和审美将是品牌穿越周期的关键。

短期逻辑：

毛利率波动趋于稳定、利润增速上行、门店超预期落地。

中期逻辑：

门店加速拓展，市场占有率进一步提升。门店数量、终端店均增速是现阶段核心指标。

长期逻辑：

珠宝行业整体进入成熟的存量竞争周期。随着产业进入以产品为核心的竞争阶段，以优异的设计和审美赢得用户心智和积累品牌资产的品牌有望进一步提升市场占有率。

风险提示：

消费复苏不及预期、金价剧烈波动影响终端销售、门店拓展不及预期、利润增速低于预期。

分析师：陈腾曦

#10

农业：唐人神

投资逻辑：

1、猪价底部抬升中，利好23H2猪企业绩表现

2、公司23H1由于完全成本较高，股价受压制明显，存在超预期反弹的空间；

3、公司主业稳健，出栏量持续增长，竞争力强化。

短期逻辑：

生猪股估值较低，先于猪价到达阶段底部。

中长期逻辑：

24年生猪出栏量看500万头，中长期看生猪出栏量或将接近1000万头。

风险提示：

猪价超预期下跌。